《港湾商业观察》李镭

估值640亿美元，孙正义的巨无霸Arm正式向纳斯达克开启了IPO进程。外界普遍认为，这可能是全球2023年最大体量的IPO公司。经历近些年种种挫败后，孙正义能否收获资本盛宴，同时拯救软银？

在芯片设计领域，Arm鼎鼎大名。外界流传这样一句话，Arm设计了驱动全球几乎每一部智能手机所用芯片的关键部件。

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一生中最重要的交易

英国Arm公司是全球领先的半导体知识产权（IP）提供商。全世界超过95%的智能手机和平板电脑都采用ARM架构。ARM设计了大量高性价比、耗能低的RISC处理器、相关技术及软件。

Arm的客户涵盖了众多鼎鼎大名的巨头科技公司，包括亚马逊、三星电子、苹果公司等。Arm对资本市场并不陌生，1998年到2016年，其在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市。

2016年9月，日本软银集团以320亿美元将Arm收购并私有化。对于收购Arm，孙正义从来认为是笔好生意，是笔巨额宝藏。

孙正义曾谈到，“我是英国退欧后首批对英国进行大赌注的人之一，我将把Arm交易视为我一生中最重要的交易。”

“在物联网时代，我认为冠军将是ARM。”孙正义表示。这位前日本首富、全球互联网科技领域的投资狂人，实际上早就想套现走人。2020年，软银曾尝试以400亿美元将ARM出售给英伟达，但该交易面临来自监管机构和半导体同业的阻力，2022年2月该收购案失败，软银随后寻求推动ARM上市。

英伟达无疑是今年国内外知名度最高的企业，它的创始人黄仁勋更是火爆于国内资讯平台。

当年这起收购却遭遇夭折。2021年12月2日，美国联邦贸易委员会（Federal Trade Commission）起诉英伟达（Nvidia）公司，阻止其以400亿美元收购英国芯片设计企业安谋公司的计划。

美国联邦贸易委员会在一份声明中表示，英伟达公司的收购计划将控制竞争对手开发芯片所依赖的计算机技术和设计，这笔交易若达成将损害半导体市场的竞争。“英伟达公司的收购计划会削弱竞争对手，减少芯片市场的创新以及对芯片产品的选择，并导致价格上涨。”

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孙正义的周期性之压

因而，此次的Arm上市对于孙正义而言，太重要了，尤其是软银当下所面临的投资失利江河日下的窘境，亟需要强心剂刺激。

近三年数据来看，2020财年，软银实现营收61851亿日元，同比增长1.5%；营业亏损13646亿日元，上年同期为盈利2074亿日元；归属股东净利润为亏损9616亿日元（636亿人民币），上年同期为净利润14112亿日元。2021财年，软银惨状加剧，净亏损约1.7万亿日元（约合131.2亿美元，899亿元人民币），创下四十年历史上最大规模的年度亏损。

2022财年，软银实现净营收6.57万亿日元，同比增长5.6%；净亏损9701.4亿日元（约500亿人民币），大幅差于市场预期的3437.1亿日元亏损。

在目前的Arm持股中，软银目前直接持有75%的股份，旗下愿景基金持股25%股份。和软银一样，愿景基金也巨亏无底洞。整个2022财年，愿景基金亏损4.3万亿日元（约合320亿美元），而上年同期亏损2.55万亿日元。愿景基金的投资亏损为5.28万亿日元，而上年同期为3.43万亿日元。

孙正义的滑铁卢，既有着全球疫情等方面的直接影响，也有着自身投资及经营层面的艰难困局，比如对WeWork的“大败局”。作为全球共享办公巨头，WeWork也曾像Arm一样，有过500亿美元估值，如今市值则不到3亿美金。

就在前不久的8月8日，WeWork在二季度业绩中表示，“严重怀疑”公司能否持续经营，当前公司面临持续亏损和办公空间会员不断取消租约的处境。公司能否持续经营主要取决于未来12个月在削减租赁成本、控制开支并限制资本支出、提高营收水平以及筹措资金等方面的成效。不过，在当前的市场环境中，Arm能否获得投资者信心与看好，仍不确定。

彭博引述了两位机构分析师的观点。Jefferies的分析师AtulGoyal表示:“Arm在IPO的过程中将面临棘手的问题，这家公司在过去的三四年里一直在亏损。在目前的市场形势下，要想给这些资产一个合理的估值是很困难的。”

LightStreamResearch的分析师MioKato指出，IPO估值将取决于以科技股为主的纳斯达克以及美国联邦储备委员会，后者的加息计划令一些投资者对科技股敬而远之。

甚至不能保证Arm的估值在200-300亿美元之间。

被誉为全球互联网科技投资教父的孙正义，在国内最为人熟悉的莫过于对阿里巴巴的投资。马云也讲过这一传奇经历：“我说了6分钟，孙正义给我3500万美元。我没想到钱来得那么轻松，他没想到我不是来向他要钱的。”

客观而言，全球绝大多数的优秀企业，不可避免将经历周期，挑战周期，顺境容易，逆境往往更加考验企业的综合应对能力，CEO的个人能力也极为关键。

诚如近期TCL创始人李东生在接受《十三邀》对话时谈到，在收购法国汤姆逊后的一年左右时间，李收获了全社会的荣耀，其后很快公司走入困境。

之后，李东生写了那篇企业界与社会耳熟能详的文章-《鹰的重生》。或许，孙正义近年来的挫败，也将在“坎坷”后迎来新的生机。（港湾周评）